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民營銀行概念股:最新民營銀行概念股票解析

  民營銀行概念股:最新民營銀行概念股票解析

  12月12日,記者從銀監會獲悉,銀監會已于近日批準深圳前海微眾銀行開業。

  據悉,銀監會在2014年三季度已批復同意首批5家民營銀行籌建。日前,深圳前海微眾銀行各項開業準備工作已就緒,于12月12日由深圳銀監局批復開業。

  此次深圳銀監局批復內容包括機構名稱、機構住所、營業場所、注冊資本金、高管任職資格、經營范圍等。其中,機構名稱為深圳前海微眾銀行股份有限公司(簡稱深圳前海微眾銀行),注冊資本30億元人民幣。經營范圍包括吸收公眾、主要是個人及小微企業存款;主要針對個人及小微企業發放短期、中期和長期貸款;辦理國內外結算以及票據、債券、外匯、銀行卡等業務。

  銀監會相關負責人表示,深圳前海微眾銀行是一家定位于服務個人消費者和小微企業客戶的民營銀行。深圳前海微眾銀行應充分發揮股東優勢,打造“個存小貸”特色業務品牌,為個人消費者和小微企業客戶提供優質金融服務。同時銀監會將繼續推動其他4家民營銀行籌建工作小組做好各項開業準備工作。該負責人還表示,目前銀監會正在積極推進民營銀行擴大試點相關工作。

  整體改進金融服務質量

  長期以來,我國銀行業對民營資本有行業準入的限制,這造成了以國有商業銀行為主的銀行業收益高但效率低,對實體經濟服務不足。對此,大家期望著民營銀行這匹黑馬能攪動一池春水,改善以往單一、低效的金融生態格局。

  專家指出,健康完善的銀行體系應該是一個由大銀行、中小銀行、民營銀行等不同層次金融機構組成的體系,應該是一個各種所有制資本公平競爭的體系。“成立民營銀行,可以使民營與國有銀行形成差異化競爭,彌補某些領域金融服務不足的問題,使金融業務向小微、‘三農’領域和普惠金融拓展,整體改進我國金融業的服務質量。”中國國際經濟交流中心信息部部長徐洪才對本報記者說。

  中國人民銀行發布的《中國金融穩定報告(2014)》指出,允許民間資本發起設立民營銀行對促進金融業對內對外開放,完善金融體系具有重要意義,同時也能增加對實體經濟的競爭性金融供給,豐富銀行業組織體系。

  此外,市場對民營銀行還寄予其他期望。比如,歸攏地下金融的資金,為普通投資者提供更有效率且優厚的投資回報等。

  倒逼監管和制度改革

  可以預見,民營銀行的誕生將對當前金融體制帶來巨大挑戰,倒逼金融體制改革加快推進。徐洪才分析,民營銀行機制靈活,面向市場,敢于承擔風險,金融創新能力強,對國有控股的金融機構能形成壓力,有利于金融競爭和創新,有利于激發整個金融體系的活力。

  對于未來急需推進的金融體制改革,專家建議,一是盡快推出存款保險制度;二是加快推進利率市場化進程;三是加快金融監管體制改革。

  “金融市場準入降低了,其退出機制也應完善”,徐洪才說,由于小型民營金融機構有可能在利益誘惑時急功近利而引發一些風險,所以需要加快建立存款保險制度,對存入民營銀行的存款予以保險,倒逼監管創新。

  經過多年改革,我國在利率市場化上取得了長足進展,而民營銀行出現后會加快利率市場化的步伐。徐洪才指出,民營銀行誕生后,市場上有序競爭加劇,有助于打破原來的賣方市場格局,加快利率市場化,提高金融資源的配置效率。

  中國(海南)改革發展研究院經濟研究所所長匡賢明認為,隨著民營銀行的出現,新型金融業態很有可能出現,跨領域的金融產品與金融創新會層出不窮,在這個趨勢下,迫切需要對現有的金融監管體制做出前瞻性的改革安排。在大的監管結構還無法馬上調整的情況下,需要盡快制定民營銀行的監管條例,探索形成既有利于民營銀行發展,又有利于風險防范的機制。

  蘇寧云商(行情,問診):電商戰略調整,物流價值突出

  蘇寧云商 002024

  研究機構:平安證券 分析師:耿邦昊,徐問 撰寫日期:2014-11-20

  事項:蘇寧云商三季度顯示線上及線下業務均有明顯起色,因此近期我們就相關問題調研了公司。相比前幾年,公司現在的電商戰略更加聚焦和務實,此外公司的物流價值突出,重估價值巨大。

  平安觀點:公司雖然較早轉型電商、且憑借在3C家電領域的資源迅速實現線上規模放量,但公司在電商領域的積淀與銷售規模并不匹配。過度追求線上規模帶來的資源消耗巨大,很快使公司面臨盈利和現金流壓力。公司去年以來再次進行調整,重新開始重視線下的盈利和現金流,線上業務也更加聚焦品類,并通過創新資本運作盤活存量資產緩解壓力。我們認為四季度公司線上線下仍有望保持較好增長,并帶來交易型機會,而公司物流資產的價值巨大,有望逐漸被投資者認識并重估,成為中長期投資機會。

  3Q線上線下收入均有大幅改善

  公司3Q單季收入增長15.88%,雖然仍然虧損,但單季-1.09%的扣非后凈利率水平是過去4個季度中最好表現。線下業務收入增長12.1%,是公司近三年來最好的單季表現,同店增長達到4.1%;投資者最為關注的易購平臺單季度實現含稅收入73.17億元,同樣是歷史最好表現,我們了解的改善原因包括:1、3Q轉化率明顯提升,頁面訪問深度提升;2、3Q公司加大了廣告投放,尤其是針對社交行為的營銷加強;3、借用818促銷活動推出的“大聚會、閃拍”等產品;4、后臺技術支持下增加SKU;5、物流改善。

  重新評估線下業務,重視盈利和現金流

  線下3C和家電銷售雖然持續受到電商沖擊,但仍然是公司盈利和現金流的重要來源。公司過去幾年為了保證線上增長,將大量線下資源導向線上(包括著名的“線上線下同價策略”),打亂了線下經營節奏。從2012年至今的11個季度中,線下收入有6個季度負增長,13/1-3Q14線下收入增速分別為1.44%/0.03%,而老對手國美這兩年收入增速則為17.95%/7.74%。公司今年重新評估線下業務經營思路,更注重提高單店質量和盈利,關閉改善效果不明顯的門店,不再盲目為線上導流,為去店面的人群提供更好的服務。今年年中起開始對門店放權后,效果已經開始體現。

  完成后臺架構重建,IT技術水平改善

  除了企業基因、管理層決策等戰略因素之外,公司在供應鏈技術和人才儲備的缺乏一直是過去幾年制約線上發展的因素。公司去年年底停止與IBM合作并上線自己開發的后臺系統實現架構重建;另外IT人員大幅增加了資深員工數量,目前技術團隊3000人中有一半是資深人員,而前幾年大多數IT人員為剛畢業的大學生。我們認為公司目前在供應鏈技術積累應已實現一定突破,這對于公司拓展SKU、提升運營效率、實現物流協同、增強開放平臺對商家吸引力都有很大幫助。此外,公司與硅谷團隊合作,在數據服務和公有云建設這塊也有一定成效,明年二季度公司的公有云服務將上線。

  線上業務聚焦品類,未來重點為消費信貸和供應鏈金融

  隨著供應鏈能力的提升,公司未來在線上業務將聚焦于3C家電、家居、日用產品等標準化產品為主的品類,這些品類與公司已有體系更匹配,而將非標準的百貨等放在開放平臺,此外伴隨著數據積累,接下來公司將拓展消費信貸及供應鏈金融業務。目前已經與歐洲一些技術團隊合作開發消費者信用分析模型,未來也將成立專業的金融公司,開展小貸、保理業務。

  在用基地面積320萬平,物流價值巨大

  我們今年以來對蘇寧的關注點在于公司在物流倉儲的持續投入,應該擁有了較大體量的物流倉儲資源。截止3Q2014,公司在全國23個城市物流基地投入運營,同時在蘇州、烏魯木齊、昆明等13個城市物流基地在建,另外24個城市物流基地落實選址,完成土地簽約儲備。我們統計了公司最近四年報表當中在物流的資本開支達47.24億元,如果按照不同級別城市的行業常規拿地成本進行測算,則公司的倉儲面積也達到近170萬平方米,但從此次調研了解的信息,公司拿地體量大成本遠低于我們此前的假設,公司目前在用基地面積就已達到320萬平。

  公司在10月中旬公告了將旗下11家自有物業門店以售后反租的形式出售給中信金石基金,擬轉讓價格40.11億元。公司同時提及后續可能繼續嘗試類似資產創新模式,包括門店及物流資產的處置等。我們統計的公司自有門店共45家(含上述11家門店),物流資產顯然體量更為龐大。如果后續公司繼續實施創新資產運作,即等同于對物業資產的重估,有望帶來長期投資機會。

  上調收入及盈利預測,14-16年EPS=-0.15/-0.16/-0.18,維持中性評級不變

  考慮到公司線下業務的盈利能力加強、線上業務的收入超預期,我們上調了公司14-16年的收入假設以及盈利預測,預計14-16年EPS=-0.15/-0.16/-0.18。由于11家門店處置帶來的一次性收益受審批流程等因素影響能否在2014年確認存在不確定性,因此上述盈利預測并未考慮此因素,但可以確定的是門店處置對稅后利潤影響約13億元或EPS=0.176,將對2014或2015年報表產生積極影響。

  我們認為在走了不少彎路之后,公司的電商戰略已經較為務實、在供應鏈技術、人才、品牌商方面也有了一定的積淀。但考慮到行業目前競爭格局趨穩、競爭對手多數實現上市融資,公司未來的發展仍然面臨不小壓力,所以我們維持公司“中性”評級不變。

  風險提示:消費復蘇低于預期;網購對傳統實體門店沖擊加速;后臺供應鏈建設滯緩;傳統供零關系變化,可能導致公司現金流緊張。

  友阿股份(行情,問診):未來幾年新項目密集推出,短期業績壓力猶存

  友阿股份 002277

  研究機構:平安證券 分析師:耿邦昊,徐問 撰寫日期:2014-10-29

  事項:友阿股份10月25日晚發布2014年3季報,前3Q實現收入42.95億元,同比降9.87%,實現扣非后凈利潤3.09億或EPS=0.56元,同比降14.42%,符合市場預期。公司預計全年凈利潤增速在-15%-5%之間。

  平安觀點:

  主力門店同店下滑,新開國貨陳列館店

  前3Q零售、小貸、擔保業務分別實現收入42.94億/5678萬/1081萬元,分別同比增-1.7%/6.3%/-3.9%,其中3Q單季零售收入11.84億,同比增4.47%,扭轉了前兩個季度的下滑局面。受高端消費低迷和區域競爭加劇影響,1-9月公司三大主力門店同店均有不同幅度的下滑,僅奧特萊斯店實現了20%左右增長。公司3Q新開國貨陳列館店,主售黃金珠寶首飾,此外年內新增了常德(2家)、友誼AB館擴建儲備項目,未來幾年新項目將密集推出。

  加大促銷及費用上升,營業利潤率小幅下滑

  3Q單季度毛利率16.76%,同比/環比降1.49/1.56個百分點,主因公司加大了打折促銷,單季度收入小幅提升。3Q單季期間用率11.58%,同比略有上升,其中財務費用率增幅最大(本期發行12億元短期融資券和新增長短期貸款利息支出上升)。因參股公司長沙銀行股份有限公司年內未分紅,前3Q投資收益減少1400萬元,營業利潤率較去年同期降1.05個百分點至10.07%。

  積極觸網,名品特賣購物平臺上線

  公司在新業務拓展和互聯網轉型方面較為積極,金融板塊提供穩定利潤貢獻,此外在O2O平臺打造、參股游戲公司、互聯網彩票業務等方面均有涉足。10月20日正式上線定位于中高端名品特賣購物平臺——特品匯,結合友阿奧特萊斯的品牌資源提供線上購物。我們認為特品會、O2O等新業務是傳統線下渠道的重要補充,但目前尚處于模式探索期,短期內難給業績帶來增量。

  預計14-16年EPS=0.71、0.74、0.77元,維持“推薦”評級

  湖南區域商業競爭環境愈趨激烈,公司目前已進入快速擴張期,新增多個重資產項目可能對短期業績形成壓力?紤]到小貸、擔保等金融業務規模受制于資本金利潤貢獻有限,電商、O2O等新業務短期內難給業績帶來增量,我預計公司14-16年收入增速3.3%、10.5%、9.1%,EPS=0.71、074和0.77元,對應PE分別為21.4X/10.6X/19.6X,維持“推薦”評級。

  風險提示:同店增速顯著放緩;新店培育情況低于預期。

  凱樂科技(行情,問診):“南拳北腿”吹響號角,全力轉型信息產業

  凱樂科技 600260

  研究機構:長城證券 分析師:王飛 撰寫日期:2014-11-04

  公司通過收購手機主板領先企業上海凡卓和投資電子商務總部基地“凱樂楚源”,同時積極布局全息手機技術、智能可穿戴設備和高新DSP芯片領域,吹響全面轉型進入高新信息產業的號角,未來成長空間廣闊。而市場目前對其關注很少,對其多元化傳統行業背景充滿疑慮,對于公司全面轉型信息產業的預期嚴重不足,這將形成巨大的預期差。且公司市值訴求強烈,已逐步開放思維,積極與市場展開廣泛溝通?紤]上海凡卓的并表,我們預測15年公司凈利潤約2.67億,同比增長約190%,全面攤薄后的EPS為0.40元,目前股價對應的15年PE為22倍,考慮到公司正處于向新興產業轉型的初期,該估值水平遠未能體現出對公司未來成長性的充分評價,給予“強烈推薦”評級。

  事件:凱樂科技分別于25日和28日發布重大公告,宣布收購智能手機核心部件供應商上海凡卓100%的股權,正式進軍通信電子領域;并宣布子公司的凱樂電子商務企業總部基地項目(凱樂楚源)被列為湖南省電子商務的重點示范項目。這兩項業務對凱樂科技意義重大,被定義為轉型的“南拳北腿計劃”:南拳即開發“凱樂楚源”,北腿即收購“上海凡卓”。它們不但可以增厚公司的營收和EPS,更標志著凱樂科技由傳統行業向高科技企業的全面戰略轉型正式開始。

  原凱樂科技有三大主業:塑料管材、商品房和白酒。其中最主要的是塑料管材,主要用于電信運營商的光纜管;凱樂跟三大運營商有著十多年的良好合作關系。公司目前是國內唯一的纖、纜、管三者俱全的生產企業;中國移動塑管招標中,公司的產品以綜合總分第一的絕對優勢,成為中國移動第一供應商,而且在全國31個省份均排在前三名。受益于寬帶中國戰略實施以及4G 網絡建設,為公司光纖、光纜、通信管材等產品帶來了發展機遇,今年上半年,因光纖項目的投產,使公司網絡、信息、護套類產品收入同比上升30.71%。但電信輔料的行業屬性決定其毛利不會太高,同時受宏觀經濟影響,公司的商品房和白酒業務受到嚴峻挑戰。面對復雜形勢,凱樂決定全面轉型:即要對原有主業優化調整,更要積極整合資源,轉型進入高科技信息產業。

  上海凡卓是行業領先的智能手機核心部件供應商,跟MTK深度合作,是其“首發”合作伙伴;在智能主板領域技術優勢明顯,業績增長快速,對凱樂科技盈利能力增厚效益明顯。上海凡卓成立于2010年4月,發展迅速;已經成為智能手機主板子行業類發展最快、利潤最好的企業之一。2013年凡卓營收9.52億元,毛利率12.65% ,凈利潤7698萬元。

  2014年預計營收12.79億元,毛利率11.08%,預計凈利潤8027萬元;2015年預計營收15.43億元,預測凈利潤9795萬元。收購完成后,凱樂科技的2013-2015年合并營收分別為28.71億元、32.83億元和42.39億元,凈利潤分別為1.703億元、1.866億元和2.168億元;凡卓對營收的增厚效應平均為41%,增厚EPS約80%。此次交易中,凱樂科技采用“股權+現金“的形式進行收購,擬向交易對方支付股份對價7.31億元,同時支付現金對價1.29億元。發行股份價格為7.06元/股,預計發行1.04億股。募集配套資金總額將不超過2.87億元。收購上海凡卓的方案,附有業績對賭協議;初步預測凡卓2015-2017年業績在2013年基礎上,復合增長率將不低于20%。

  上海凡卓具有31項技術專利,同時也是鈦客的第一代全息手機的PCBA板的主供應商,更是第二代全息手機的深度研發伙伴;凡卓積極研發智能可穿戴設備,伺機積極向智能終端上下游延伸。全息手機是消費電子領域最新最酷的產品之一,它集合3D虛擬顯示技術和高精度傳感技術等先進科技等先進技術,給手機使用者前所未有的超酷體驗。真正的全息手機,可能是顛覆現有智能手機概念的新方向,包括蘋果等一線廠商都在積極發力。目前,深圳鈦客的全息手機走在世界前列,而上海凡卓就是其第一代產品的主供應商,也是第二代產品的深度合作伙伴。上海凡卓走在行業發展浪潮的前沿。

  長沙“凱樂。楚源”電子商務企業總部項目獲得湖南省政府高度重視和大力支持,被列為湖南省電子商務的重點示范項目,也是唯一一家“電商總部”概念的項目。“凱樂。楚源”是在地方政府支持下,將原先的商品房開發4.356萬平米開發土地,改作開發電子商務企業總部的科技地產,項目收益顯著提高;政府計劃吸引入住100家電商企業落戶其中。凱樂科技將定位為“電商企業平臺的平臺”,為電商企業提供產業園區、“三線機房”和平臺支持服務。平臺支持包括基礎網絡、數據中心、倉儲物流、技術研發、人才培訓、第三方支付、安全認證、信用評價、數據存證、物流配送等相關服務體系。該項目具有很好的經濟效益和社會效益,同時為凱樂切入電子商務服務提供更多的契機。目前,項目已經動工,已經有多家電商公司確定入駐。

  投資建議:公司正處于向新興產業轉型的初期,給予“強烈推薦”評級。我們關于強烈看好凱樂科技的邏輯匯總如下:1、凱樂科技處于重大轉型拐點,市場預期嚴重不足;2、公司市值訴求強烈,已逐步與市場展開廣泛溝通,隨著交流的不斷深化,市場對其認識將會更加充分;3.考慮上海凡卓的并表,我們預測15年公司凈利潤約2.67億,同比增長190%,攤薄后的EPS為0.40元,目前股價對應的15年PE僅為22倍,我們認為考慮到公司正處于向新興產業轉型的初期,該估值水平未能體現出對公司未來成長性的充分評價。 市場可能的疑慮:市場可能會有兩個疑慮:1.認為公司目前的多元化業務過于分散,因而擔心公司并不是真正轉型,而只是追逐市場熱點。2. 凱樂從一個傳統企業進入信息化產業前沿,是否跨度過大而不會成功。

  我們對此的觀點:通過與公司深入交流后,公司的經營思路明確,就是“優化主業、全面轉型”,公司目標清晰,對全面轉型進入高新信息科技產業有深入考慮,決心很大,公司后續有望通過持續的行動來證明自己的決心。此次轉型切入點是公司最熟悉最有把握的通信配件和科技地產,這是整合公司在運營商、學界和政府中的長期合作的優質資源,跟合作伙伴形成優勢互補的領域。凱樂科技具有多次成功多元化的經驗和能力,收購凡卓也設計了很好的整合與治理方案;公司同時在積極布局可穿戴設備和基于IP核的高新DSP芯片領域。

  風險提示:收購方案不過會;財務風險;整合失敗風險。

  金發科技(行情,問診):風物長宜放遠,盈利增長可期

  金發科技 600143

  研究機構:國聯證券 分析師:皮斌 撰寫日期:2014-11-11

  業績回顧:

  盈利下滑,營收增長。公司2014年Q3營收41.46億元,YOY+10.38%,凈利1.42億元,YOY-29.36%,EPS0.06元。1~9月營收116.38億元,YOY+11.47%,凈利4.57億元,YOY-26.10%,扣非后凈利為3.69億元,YOY-28.28%。EPS0.18元。業績下滑的主要原因是主要產品毛利下跌,印度子公司貨物服務稅費增加所致和匯兌損失,但公司營收的穩健增長表示公司產品市場占有率繼續擴大中,預計全年銷售改性塑料近90萬噸,穩居國內份額第一,占有率約15%。

  未來業績增長可期:

  改性塑料市場空間巨大,公司順勢跑馬圈地。預測到2019年改性塑料全球消費1.7億噸,2013~2019年復合增長率4.7%,總價值3520億美元。增長動力來自常規塑料升級替代、汽車輕型化、航空材料、包裝及新興市場的消費升級。公司順勢積極擴充產能,貼近消費市場布局,已建立廣州、珠海、上海、昆山、天津和綿陽六大生產基地,貼近終端消費市場。為拓展海外業務,2013年公司通過收購印度本地公司建立了海外生產基地,率先為全球化經營探路。

  受益于上游原材料價格下跌。國內產能過剩和需求疲弱的大背景下,中長期石油和煤炭等大宗商品價格將保持低迷,促使中上游化工品價格下行,對改性塑料廠商有利,因為其下游客戶相對粘性,需求波動小,產品配方的不完全透明性,可以確保一起和下游客戶分享成本降低的好處,無需悉數拱手相讓。改性塑料原材料主要來自石油下游烯烴的聚合物,石油價格的下跌將大大降低合成塑料的生產成本,事實上自10月份石油價格快速下跌,同期公司的主要原料PS,ABS,PP,PE,PA6等已出現大幅度下降,Q4公司可能會因存貨跌價損失暫時無法受益。預計明年毛利率將有顯著提升,按照產品成本下降5%,客戶均等分享原則,提高公司毛利2%,有望給公司每年增加利潤2.6億,相當于每股0.1元。

  產品市場結構改善。公司產品在國內家電市場占據絕對優勢,以中低端產品為主,毛利通常低于15%。高端市場如汽車工程塑料、電子電器和國防航空等領域等一直由跨國公司包括杜邦、陶氏化學、巴斯夫、朗盛、帝斯曼、旭化成、索爾維、三菱和利安德巴塞爾占據,公司通過開發生物降解塑料、耐高溫尼龍材料、碳纖維及其復合材料、高密度熱塑性材料等新產品的產業化,縮小和世界水準的差距,加強對客戶的技術支持以及服務的力度,憑借性價比優勢,相繼進入國際汽車廠商的供應商體系,逐步滲透擴大銷量。預計隨著產品結構進一步改善,公司產品將覆蓋高、中、低端三個層次,建立更加完整豐富的產品體系,致力于提供一體化解決方案,這將有利于強化重點市場領域的戰略供應商地位。

  公司新材料未來貢獻不可忽視。公司投入大量財力和技術力量開發生物降解塑料、耐高溫尼龍材料、碳纖維及其復合材料、高密度熱塑性材料。其中降解塑料與新疆兵團農業技術推廣總站進行700萬畝生物降解農膜的示范和推廣,消除“白色垃圾”已獲得客戶認可,為完全降解塑料的廣泛推廣奠定了扎實基礎。自主研發的耐高溫尼龍PA10T材料得到市場認可,建立了萬噸級合成生產裝置,產品銷量大幅提升。包括還在給客戶應用開發的碳纖維在內,雖短期內還不能實現業績收益,但公司一直不遺余力加強新材料應用拓展,未來貢獻不可忽視。

  首次給予“推薦”評級。預測金發科技2015年銷售額突破200億,2016年突破240億,受毛利大幅度改善、三項費用占比穩定的正面影響,預測公司2014~2016年每股EPS為0.27、0.54、0.63元,按照2015年16倍PE計算,目標價格8.64元。

  風險提示:風險一:石油價格快速回升,原料成本大漲;風險二:國內需求大幅度萎縮。

  華峰氨綸(行情,問診):三季度業績符合預期,原材料跌價帶動業績增長

  華峰氨綸 002064

  研究機構:中投證券 分析師:李凡,周惠敏 撰寫日期:2014-10-27

  事件:公司公告2014年三季報,1-3季度公司實現營業收入17.46億元,同比增長-2.62%,歸屬上市公司股東凈利潤3.01億元,同比增長80.10%,EPS0.4元;第3季度實現營業收入5.59億元,同比增長-14.56%;實現歸屬上市公司股東凈利潤9115.16萬元,同比增長4.41%,扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤9184.27萬元,同比增長14.43%,EPS0.12元,基本符合市場預期;公司預計2014年歸屬上市公司股東凈利潤區間為3.8億-4.3億元,增速區間為37.30%-55.37%。

  投資要點:

  1-3季度營業收入同比增長-2.62%,第3季度同比增長-14.56%,環比增長-13.87%的主要原因是氨綸均價的同比下跌。13年第3季度氨綸價格位于高位,40D價格在季度末曾高達5.2萬元/噸(含稅),而今年隨著下游需求增速的回落,氨綸價格從年初開始下跌約7%-9%,使營業收入同比、環比均下滑。

  3季度毛利率同比上升4.48%,銷售費用率同比上升0.81%,管理費用率同比上升0.57%。PTMEG的價格自13年年初以來呈現出單邊下跌的趨勢,今年3季度均價同比下跌13%,其跌幅大于價格跌幅導致毛利率同比上升4.48%;產品價格下跌、單噸費用穩定導致銷售費用率和管理費用率同比上升。

  氨綸行業目前處于供需平衡狀態,4季度價格將保持平穩。受氨綸下游行業不景氣的影響需求增速維持8%-10%左右,14-15年全年產能增速約為8.6%、7.9%,氨綸將長期維持供需緊平衡的狀態,預計4季度氨綸價格將保持平穩,毛利率將長期維持30%左右。公司重慶項目一期3萬噸產能預計在14年年底投產,產能增長52.6%,新增產能可充分享受氨綸的高景氣。

  環己酮項目貢獻業績+固化道床項目有望打開成長空間。12萬噸環己酮產能于8月完成了工程建設,我們預計該項目明年可為公司貢獻業績,預計項目達產后可穩定增厚利潤總額約6000萬元;聚氨酯固化道床項目產品目前已經研發成功并完成初試,該項目市場空間巨大,有望成為公司未來潛在的重要增長點。

  公司2014-2016年的EPS分別為0.53、0.81、1.14元,PE分別為18.2、11.8、8.4,未來6-12個月的目標價為12元,給予“推薦”評級。

  風險提示:行業產能擴張速度超市場預期;經濟增速放緩帶來的需求低于預期。

  正泰電器(行情,問診):致力于打造智能電氣產業集群平臺,關注轉型升級

  正泰電器 601877

  研究機構:東北證券(行情,問診) 分析師:楊佳麗 撰寫日期:2014-11-18

  國內低壓電器行業雖然需求增速放緩,但集中度仍有提高空間。低壓電器有硬需求和弱周期特征,近幾年行業增速略高于GDP 增長,結構性亮點在城鎮化建設、新能源比重提升等。低壓電器行業還有大量銷售額在一億以下的小微企業,在行業進入綜合競爭時代,三四線廠家生存日益維艱,在優勝劣汰法則下有利于龍頭企業做大。

  正泰電器在中低端價格敏感型紅海市場勝出成為內資龍頭企業。公司目前已經度過了生存和快速發展期,能在當初溫州眾多家庭作坊中脫穎而出,得益于公司較早意識到魚龍混雜、以次從好的野蠻時代會逐步向市場正規化過渡,因而持續進行技術研發投入和生產成本挖潛,給客戶提供物美價廉的產品,同時公司通過龐大的經銷商渠道體系和長年累月的市場沉淀,鑄就了今天的品牌影響力。

  中高端品牌和海外業務開拓初步站穩市場并形成突破,其余子公司也步入良性發展通道。中高端品牌諾雅克和國際市場開拓是公司低壓電器業務未來增長的重要兩翼,目前諾雅克已在部分重點行業和大客戶聚焦,尤其是光伏電源領域的快速發展令人欣喜,海外業務未來隨著中國基建出口戰略會有更多定制化開發、當地組裝和實質性突破。子公司如儀器儀表、建筑電器、新華控制等發展態勢向好。

  未來上市公司將是智能電氣產業集群平臺,關注轉型升級和商業模式創新。公司傳統強項在產品硬件制造,近年來通過新華控制、浙大中控在軟件開發系統方面補短板,初步具備了系統集成服務和提供解決方案的能力。由于公司已經在金融資本層面有一定基礎,未來在B2B電商、售電側放開參與離網微網儲能方面有很大想象空間。

  盈利預測與投資建議:預計公司2014-2016 年分別實現EPS 為1.80、2.09、2.46 元,對應市盈率分別為15、13、11 倍。公司是穩健增長、經營性現金流好、高分紅、低估值龍頭,滬港通隨著QFII 資金對這類價值風格的青睞,合理估值在當年15-20 倍,維持“買入”評級。

  風險提示:原材料價格波動,房地產行業下滑風險

  青龍管業(行情,問診):Q3業績下滑,關注訂單釋放

  青龍管業 002457

  研究機構:海通證券(行情,問診) 分析師:周煜 撰寫日期:2014-11-03

  事件:

  公司10月30日發布2014年三季報。2014年1-9月實現營業收入5.83億元,同比下降19.06%,歸屬于上市公司股東的凈利潤6262萬元,同比下降18.84%,實現攤薄每股收益0.19元,凈資產收益率3.85%,同比下降1.02個百分點。

  點評:

  1.受訂單減少影響,三季度營收下滑

  由于訂單較去年同期有所減少,公司主業收入有所下滑。Q3單季實現營業收入2.19億元,同比減少36.57%,歸屬凈利為2426萬元,同比下降37.90%,凈利率11.08%,銷售費用率同比下降5.57個百分點,管理費用率上升5.04個百分點。

  2.水利建設進入黃金時期,市場前景廣闊

  政府加快推進重大水利工程建設,在今明兩年和“十三五”期間分步建設納入規劃的重大農業節水、重大引調水、重點水源、江河湖泊治理骨干工程,大型灌區建設等方面的172項重大水利工程,在建工程的總投資規模大約是6千億元左右。我國未來7年仍將保持水利建設的高峰,PCCP 等輸水管產品的需求有望獲長期穩定的增長空間,市場前景廣闊。

  3.公司區域控制力強,中長期發展可期待

  公司生產PCCP 管道已經有近40年的歷史,產品種類齊全、質量優良,行業地位穩固。此外,公司成本控制嚴格,毛利率一直保持在30%以上,處于上市PCCP 企業領先水平。近年來公司不滿足于占據西北地區市場,瞄準投資機會進入華中市場,隨著綜合實力的不斷提高,公司的中長期發展仍可期待。

  4.積極發展煤氣管,參股民營銀行

  公司混凝土管收入占比78%,塑料管道收入占比22%。公司規劃未來將逐步擴大塑料管道占比,爭取未來塑管收入達到10億元/年(2013年為2.7億元)。目前公司已經具備生產高規格HDPE 燃氣管能力(銀川市部分供貨),燃氣管是公司塑管未來的一個發展重點;截止1H2014,公司募集資金余額4.4億元,在手現金2.6億元,資產負債率26%,具備較強的資本運作和放大杠桿能力,公司將通過理性投資為股東提供更高回報。此外,公司管理層認為金融行業是未來最具發展前景的行業,有望參股民營銀行。目前民營銀行的設立還處于項目前期準備階段,后續發展尚需得到寧夏金融辦等各級主管部門的批示。

  5. 牽手正和島,謀劃新增長公司7 月30 日披露以自有資金3000 萬參股北京正和島合作企業(有限合伙),成立聯合投資基金。公司經營穩健,為提高公司綜合經濟收益,希望通過較少投入產業基金,試水資本運作。未來可以通過正和島平臺選擇優秀項目,自身或者與其他會員合作投資高成長,高估值行業,從而為企業發展注入新的活力。公司不排除未來進入其他領域發展。

  盈利預測與投資建議。

  公司是PCCP 管行業龍頭企業,今年受西部地區水利建設趨緩影響,業績有所下滑,受益明后年以及十三五期間政府對水利建設重視,業績將重回增長。公司牽手正和島、廣發醫療基金,積極尋找跨行業發展機會,公司市值較小,管理層市值管理意愿強烈,估值具備較大向上空間,我們預計公司2014-2016 年每股收益為0.22 元、0.29 元、0.28 元。給予公司2015 年2.46 倍PB,目標價11.00 元,給予“增持”評級。

  主要不確定因素。

  原材料價格大幅波動,項目承接及競標風險。

  復星醫藥(行情,問診):主營業務平穩增長,期待醫療服務繼續擴張

  復星醫藥 600196

  研究機構:瑞銀證券 分析師:季序我 撰寫日期:2014-11-03

  前三季度實現EPS0.69 元,符合我們預期

  公司發布三季報,2014 年前三季度實現營業收入86.6 億元,同比增長22.5%,實現歸屬母公司凈利潤15.7 億元、扣非后凈利潤10.5 億元,分別同比增長66%、36%。公司利潤增速較高主要原因是根據新會計準則對財務報表投資收益等科目進行了追溯調整,調整后2013、14 年前三季度歸屬母公司凈利潤分別減少4.4 億元、2357 萬元,若按照追溯調整前口徑,則公司歸屬母公司凈利潤、扣非后凈利潤分別同比增長12%、36%,在中報基礎上延續了穩健增長。

  多種模式共行,醫療服務業務穩步推進

  公司中報披露旗下5 家醫院擁有床位2090 張,我們預計通過改擴建年底有望增至3000 張。此外,我們預計在年內有望通過并購手段進一步增加床位數增,2014 年床位達到5000 張的目標仍有望實現。公司此前并購醫院主要以收購民營的營利性醫院為主,今年在模式上更加豐富,積極進入到公立醫院的領域,如攜手臺州公立醫院探索醫養結合的模式。

  工業板塊恢復良好,醫療器械板塊快速增長

  公司上半年醫藥工業板塊收入同比增長11%,主要原因之一是子公司錦州奧鴻一季度進行GMP 改造對生產產生較大影響。隨著奧鴻生產逐漸恢復正常,我們預計公司工業板塊仍有望保持平穩增長。公司醫療器械業務板塊發展良好,代理銷售的達芬奇手術機器人(行情,問診)增長迅速,我們預計未來2-3 年內醫療器械板塊有望成為復星又一個重要的業務板塊。

  估值:目標價27 元,維持“買入”評級

  我們維持預測2014-16 年EPS 為1.00/1.21/1.52 元,根據瑞銀VCAM 工具(WACC8.9%),通過貼現現金流得到目標價27 元,維持“買入”評級。


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